ROCE (Return on Capital Employed)

ROCE (Return on Capital Employed) misst, wie effizient ein Unternehmen das ihm zur Verfügung stehende Kapital — Eigenkapital plus verzinsliches Fremdkapital — verzinst.

Formel

ROCE = EBIT / eingesetztes Kapital

mit:

eingesetztes Kapital = Eigenkapital + langfristiges Fremdkapital

Ein ROCE von 18 % bedeutet: pro 100 € investiertem Kapital erzielt das Unternehmen 18 € operatives Ergebnis (EBIT) — bevor Zinsen und Steuern abgehen.

Warum ROCE der „Quality-Marker” ist

Hoher ROCE über viele Jahre ist das stärkste Signal für einen echten Wettbewerbs-Vorteil — den [[Moat|moat]]. Unternehmen wie Hermès, Apple, ASML oder LVMH erzielen seit Dekaden ROCE-Werte über 20 %. Konkurrenz würde normalerweise einsteigen und die Rendite auf das Niveau der Kapitalkosten drücken — wenn sie es nicht tut, gibt es einen strukturellen Schutz.

Faustregeln

• ROCE < 8 %: Kapital wird unter Marktrendite verzinst — auf Dauer wertvernichtend
• ROCE 8–15 %: solides Geschäft, aber kein außergewöhnlicher Burggraben
• ROCE 15–25 %: Quality-Bereich, oft mit Marken- oder Technologie-Vorteil
• ROCE > 25 %: Premium-Quality, sehr selten und meistens an einen klar identifizierbaren Moat gekoppelt

Worauf achten?

• Goodwill-Bereinigung: nach Übernahmen ist der Buchwert oft mit Goodwill aufgebläht — manche Analyst:innen rechnen Goodwill heraus, um die „echte” operative Kapitalverzinsung zu sehen
• Trend > Niveau: ein fallender ROCE über 5 Jahre ist ein schlechteres Zeichen als ein konstant niedriger
• Branche: Tech und Luxusgüter haben strukturell höheren ROCE als Versorger oder Banken — Vergleiche nur innerhalb der Branche